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继本周连续交易日三连跌之后，今日TA主力01止跌回暖，午后收盘价5344元/吨，涨+88，跌幅1.67%。本周周初受成本端原油回调拖累，PTA价格重心阶段性下移。同时，加工费回调至724元/吨，相较月初最高点下降311元/吨，但整体估值仍然中性偏高。流动性偏紧下现货偏强运行，基差高位维持。周一基差最高触及1060元/吨，创季节性新高，今日基差969元/吨强势维持。目前成本端原油和PX的支撑仍然偏强支撑PTA，在成本端不发生方向性变化的前提下，PTA更多的去交易自身的供需变动。

PTA九月份供需格局仍然维持紧平衡。近期供应有所增加，随着近期福海创、逸盛系大型装置逐步回归，PTA负荷边际回暖。但目前库存基本无压力，且PX的供应恢复较为缓慢，PTA供应量略微偏紧。下游聚酯大厂联合减产执行兑现，聚酯负荷小幅度下降，九月份聚酯平均开工率83.84%，月均增幅仅2%。聚酯负荷提升空间受限，因此PTA的需求增量并不大。如往年一般九月和十月季节性旺季供小于求的情况不存在，PTA供需矛盾并不尖锐。展望Q4 PTA有较多的投产计划逐步兑现，预计PTA的供需格局会逐渐从紧平衡转向过剩。

近期下游聚酯和终端需求得到很大程度的改善，但相比于往年整体呈现旺季不旺的特点。终端低开工、高库存的困局在进入九月之后得到极大的缓解，成品库存压力得到部分释放，同时终端加弹、织机开机率显著回暖，纱线和坯布的高成品库存边际大幅下降，终端需求季节性修复。但对比往年，今年九月旺季的订单量增量并不显著，且在消费弱势的背景下终端纺服消费的修复空间受限。往年九月份季节性旺季，聚酯负荷一般维持在90%以上。但由于本月终端没有大幅度提振，聚酯的负荷自然难以提升。近期聚酯大厂联合减产逐步兑现，预计聚酯综合负荷后期甚至会有所走弱，十月份预计也难以有较大突破。

综合PTA基本面和估值的情况来看，原油的支撑仍在，PX供应偏紧下对TA价格存在支撑，且自身基本面整体不弱。节假日期间外盘成本端原油的消息面重点关注10月5日OPEC+举行第33届欧佩克和非欧佩克部长级会议，预计会议对原油价格的影响中性，谨慎操作下建议轻仓过节，节后短期内可寻找阶段性低位做多。

图1 聚酯综合负荷

数据来源：CCF、国海良时期货研究

图2 PTA加工费季节性

数据来源：IFND、国海良时期货研究

（文章来源：国海良时期货）

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