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核心观点：

【锌】当前社会库存低位状态尚未改善，短期之内锌价下行空间或有限

沪锌主力2212合约开于23225元/吨，沪锌于日均线下方一路震荡下行直至收盘，终收跌报22610元/吨，跌1290元/吨，跌幅5.40%。

目前供应宽松格局延续，上周冶炼厂与矿山开始11月加工费谈判，由于当前进口矿持续流入国内市场，炼厂原料库存充足。并且由于贸易商港口矿资源丰富，售卖压力较大，加工费持续上涨。需求端，下游需求整体较弱，然随着锌价下跌，市场成交走强，带动去库。

上周五LME库存减少775吨至47400吨，续创32年新低。上期所锌库存也处于近5年最低位。截至本周一(10月31日)，SMM七地锌锭库存总量为7.88万吨，较上周一(10月24日)减少1.83万吨，较上周五(10月28日)减少0.82万吨。考虑到当前社会库存低位状态尚未改善，短期之内锌价下行空间或有限。

【铝】需求弱势预计持续，铝价预期仍维持偏弱震荡格局

今日沪铝主力收17535元/吨，跌幅4.23%，创下近3个月价格新低。主要受疫情影响现货紧张惜售情况未能持续。其一，疫情也导致了部分地区下游厂区静默持续较长时间，开工受阻，出现了供需双弱的状态。其二，金九银十旺季整体不景气，下游交易仍以逢低且按需采购仍为近来，由此上周五铝价跳水后市场交易氛围好转明显。其三，疫情影响运输使得北方某些地区下游原料到厂受阻，订单按时完成困难，且后续传统淡季即将来临，一定程度上备货需求逐渐放缓。后续疫情如有所缓和且运输恢复后，铝价将面临累库压力。

后续铝价来看，成本角度而言利空因素较多：氧化铝产能过剩价格走低且煤炭价格出现松动。LME对于俄铝的禁止讨论尚未定论，一旦有所结果，短期对于铝价会产生较强刺激。短期除去海外政策方向的不定性，国内供应端较稳定，需求弱势预计持续，铝价预期仍维持偏弱震荡格局。

（文章来源：东海期货研究）

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