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PTA

从静态格局看，目前聚酯产能7099万吨，PTA产能6923万吨，如果聚酯开工90%，那么需要PTA92%的开工来匹配，但是PTA已经约12%的长停产能，因此在PTA新产能没有投放前，PTA静态格局偏紧。如果今年500万吨的PTA新产能投产，PTA绝对过剩。不过当前由于终端需求疲软，聚酯开工疲软，即使PTA新产能投产前，亦是绝对过剩的状态，需要PTA存量产能减产才能维持动态平衡。

当前的格局是，PTA存量产能存检修计划，但是终端织造由于订单较弱，开工下滑明显，同时成品库存亦在累积，国内外需求羸弱明显。负反馈至聚酯环节，当前聚酯成品库存特别是长丝库存高企，现金流亏损幅度近期亦在扩大，在此背景下聚酯减产的意愿越来越强，现实中开工亦在不断下滑，对于PTA需求造成压力。因此总的供需角度看，11月PTA供需尚可，略微累库，12月以后存在大幅累库的预期。

估值方面，石脑油价差近期大幅修复，而PXN大幅压缩，PTA加工差亦出现大幅修复，总体PTA估值中性。尽管当前现货流动性受供应商影响偏紧，但供需未来预期偏弱，PTA仍不宜看太多，除非原油出现大幅上涨或者PTA供应商出现大幅减产。价差逻辑仍是逢高反套逻辑。期现方面1月前或面临现货向期货回归的现象。

MEG

MEG在大格局上看处于绝对过剩的状态，近年上马的民营炼化对应的MEG产能都是巨无霸，规模和效益兼具优势。全球角度看MEG已经出现过剩的情况，对于国内而言，之前煤化工是边际产能，需要不断挤压煤化工的开工来实现平衡，不过从当前的格局看，煤化工开工基本维持在30%左右，继续挤压的空间较小，反而油化工成为边际产能。不过油化工尽管EO相对于EG利润好，但当前工厂转产已经达到较高的水平，继续转产空间有限。而前期油化工较低的开工源于整个炼厂由于整体利润较低导致乙烯大装置开工低所致，当前炼厂开工恢复，短期内减产概率较低，因此油化工目前减产概率亦较低。进口方面，今年外围装置由于利润与故障原因货源受损，进口受限，亦很大程度上缓解了国内供应压力。

后期需要关注需求方面的动向，当前终端订单疲软，预期较差，织造开工下滑，已经负反馈至聚酯端，聚酯在高库存低利润背景下开工亦有所降低。总体看，在当前低进口格局的背景下MEG维持一个弱宽平衡的状态。11月MEG预计维持宽平衡，库存维持震荡略累的格局。操作上来看，MEG仍保持逢高空配的思路。

（文章来源：一德期货）

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