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核心观点：震荡 国内缓慢累库，2月前整体偏紧，但略有好转。巴西南部和阿根廷降雨偏差，巴西大部分地区生长较好，对远月供应冲击大。近强远弱持续，远月03合约之后，基本面上涨驱动减弱，后期或震荡偏弱。近期巴西南部和阿根廷干旱，以及谷物油脂市场走强，短期对行情有支撑。

美国：中性 单产下调，22/23年度美豆平衡表紧张。驳船运费趋于稳定，运费下降。出口和销售好转。

巴西：中性偏空 市场预期23年产量多在1.5亿吨以上。目前播种基本完成。除了南部RS持续干旱外，降雨基本正常。MT部分地区开始收割大豆。

阿根廷：中性偏多 整体降雨不足，目前播种过半，或下调单产。最悲观预估产量或不足4000万吨。

中国采购到港：中性 近两周采购清淡，1月缺口35万吨，2月-3月采购好，3-5月预估月采购超1000万吨。

开机库存：中性 12月到港多开机高，豆粕提货好，预计大豆和豆粕缓慢累库。豆粕月底或累库至55万吨，1月降至52万吨，2月后不断累库。3月后有胀库风险。

基差：中性 供应缓解，现货止跌，01期现回归，05主力基差修复。

宏观：中性 美联储加息50基点。人民币升值，关注原油、汇率和战争。

（文章来源：天风期货）

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